Έσοδα €4,8 δισ. στο εννεάμηνο για την CSG

Την ίδια στιγμή, ο όμιλος κατέγραψε ιστορικά υψηλό ανεκτέλεστο υπόλοιπο παραγγελιών, το οποίο ανήλθε στα 18 δισ. ευρώ, έναντι 15 δισ. ευρώ τον Δεκέμβριο του 2025. Εάν συνυπολογιστούν και οι δυνητικές συμβάσεις που βρίσκονται υπό διαπραγμάτευση, το συνολικό χαρτοφυλάκιο έργων διαμορφώνεται στα 47 δισ. ευρώ.

Ο τομέας Land Systems αποτελεί τον μεγαλύτερο επιμέρους συντελεστή του ανεκτέλεστου, γεγονός που αποτυπώνει τη διεύρυνση και τη διαφοροποίηση των δραστηριοτήτων του ομίλου.

Σε επίπεδο τριμήνου, τα έσοδα διαμορφώθηκαν σε 1,5 δισ. ευρώ, έναντι 1,7 δισ. ευρώ το τρίτο τρίμηνο του 2025. Η υποχώρηση αποδίδεται κυρίως στον χρονισμό εκτέλεσης των παραδόσεων, ιδιαίτερα στον τομέα Land Systems, με μέρος των εσόδων να μεταφέρεται στο τέταρτο τρίμηνο.

Η εικόνα της λειτουργικής κερδοφορίας

Τα λειτουργικά κέρδη προ τόκων και φόρων (Operating EBIT) του εννεαμήνου ανήλθαν σε 1,1 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 0,4% σε ετήσια βάση, με το περιθώριο λειτουργικής κερδοφορίας να διαμορφώνεται σε 23,1%. Στον τομέα Defence Systems το αντίστοιχο περιθώριο έφθασε το 27,9%.

Ωστόσο, η μεταβολή του μείγματος δραστηριοτήτων, με την αυξημένη συμμετοχή του Land Systems, επηρέασε την εξέλιξη των περιθωρίων, καθώς τα προγράμματα του συγκεκριμένου τομέα βρίσκονται ακόμη σε φάση ανάπτυξης και σταδιακής διαμόρφωσης της κερδοφορίας τους.

Κατά το τρίτο τρίμηνο, το Operating EBIT διαμορφώθηκε σε 317 εκατ. ευρώ, έναντι 401 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περίοδο του 2025, με το περιθώριο να υποχωρεί στο 21%.

Επιπλέον, κατά το τρίτο τρίμηνο επιταχύνθηκαν οι πωλήσεις πυρομαχικών τυπικού βεληνεκούς από τα αποθέματα του ομίλου, σε χαμηλότερες τιμές αγοράς. Η εξέλιξη αυτή συνδέεται με τη μετατόπιση της ζήτησης προς πυρομαχικά μεγάλου βεληνεκούς και επηρέασε τη διαμόρφωση της λειτουργικής κερδοφορίας.

Αναθεώρηση της πρόβλεψης για το 2026

Παρά τη διατήρηση των εκτιμήσεων για την πορεία των εσόδων, ο CSG αναθεώρησε προς τα κάτω την πρόβλεψή του για το περιθώριο Operating EBIT του 2026, τοποθετώντας το πλέον περίπου στο 21%, έναντι προηγούμενης εκτίμησης για 24%-25%.

Η αναθεώρηση συνδέεται αφενός με την επιτάχυνση των πωλήσεων πυρομαχικών τυπικού βεληνεκούς από τα αποθέματα σε χαμηλότερες τιμές και αφετέρου με την αναμενόμενη ισχυρή ανάπτυξη του τομέα Land Systems προς το τέλος της χρονιάς, όπου τα περιθώρια κέρδους εξακολουθούν να διαμορφώνονται καθώς τα προγράμματα εξελίσσονται.

Αντίθετα, η πρόβλεψη για τα συνολικά έσοδα του οικονομικού έτους 2026 παραμένει αμετάβλητη, στο εύρος των 7,4-7,6 δισ. ευρώ.

Πιέσεις στο κεφάλαιο κίνησης και στον καθαρό δανεισμό

Οι λειτουργικές ταμειακές ροές προ φόρων διαμορφώθηκαν σε αρνητικό επίπεδο, ύψους 200 εκατ. ευρώ, κατά το εννεάμηνο, αν και κατά το τρίτο τρίμηνο ήταν θετικές.

Η εξέλιξη αποδίδεται στις αυξημένες ανάγκες κεφαλαίου κίνησης, οι οποίες συνδέονται με τη στρατηγική προληπτικής συσσώρευσης αποθεμάτων. Ο όμιλος αναμένει εποχική αποκλιμάκωση του καθαρού κεφαλαίου κίνησης κατά το τέταρτο τρίμηνο.

Παράλληλα, ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς λειτουργικό EBITDA των τελευταίων δώδεκα μηνών αυξήθηκε στις 2,4 φορές. Η άνοδος αντανακλά τις σημαντικές επενδύσεις για τη χρηματοδότηση της αναπτυξιακής στρατηγικής του ομίλου, μέσω κοινοπραξιών και στρατηγικών συμμετοχών ύψους 731 εκατ. ευρώ, καθώς και μέσω χρηματοδότησης ύψους 700 εκατ. ευρώ για την επέκταση της παραγωγικής δυναμικότητας βασικών υποπρομηθευτών.

Σύμφωνα με τη διοίκηση, χωρίς τις συγκεκριμένες επενδύσεις, ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς EBITDA θα διαμορφωνόταν περίπου στις 1,6 φορές.

Αναχρηματοδότηση δανεισμού και στρατηγική καθετοποίησης

Στο χρηματοδοτικό πεδίο, ο CSG προχώρησε στην αναχρηματοδότηση βασικών πιστωτικών διευκολύνσεων συνολικού ύψους 3,1 δισ. ευρώ. Η συμφωνία προβλέπει μείωση του κόστους δανεισμού κατά 125-150 μονάδες βάσης, καθώς και επιμήκυνση της διάρκειας αποπληρωμής στα έξι έτη.

Σε ό,τι αφορά τις μεσοπρόθεσμες προοπτικές, ο όμιλος επιβεβαιώνει τη χρηματοοικονομική του καθοδήγηση, δίνοντας ιδιαίτερη έμφαση στην ολοκλήρωση της μετάβασης σε πλήρως καθετοποιημένη παραγωγή πυρομαχικών αυξημένου βεληνεκούς.

Η στρατηγική αυτή παραμένει εντός χρονοδιαγράμματος, με την ολοκλήρωσή της να τοποθετείται έως το τέλος του 2027. Η ενίσχυση της εσωτερικής παραγωγικής δυνατότητας εκτιμάται ότι θα αποτελέσει βασικό παράγοντα στήριξης του μεσοπρόθεσμου περιθωρίου λειτουργικής κερδοφορίας.

Τέλος, λόγω των μεγαλύτερων χρόνων παράδοσης για τα πυρομαχικά αυξημένου βεληνεκούς και τα προϊόντα του Land Systems, μέρος των παραδόσεων μεταφέρεται στο 2027. Αυτό συνεπάγεται αντίστοιχη μετάθεση της αποκλιμάκωσης του κεφαλαίου κίνησης και της απελευθέρωσης ταμειακών διαθεσίμων.